本文摘要：首次覆盖面积,给与行业增持评级。尽管开建和规划的锂资源研发项目较多,但通过系统性辨别全球盐湖和锂矿的研发前景,我们指出未来两年大规模增量生产能力投入较难构建。 另一方面,下游市场需求快速增长将带给锂市场需求的长景气周期,上游锂矿、中游锂盐价格未来将会持续上升。首次覆盖面积板块,给与增持评级。 三湖一矿主导供给,资源产量维持稳定。尽管全球锂资源金属储量高达4000万吨,但由于技术等原因投产较较少,2014年产量折算碳酸锂大约为19.57万吨,较2013年快速增长7.9%。

首次覆盖面积,给与行业增持评级。尽管开建和规划的锂资源研发项目较多,但通过系统性辨别全球盐湖和锂矿的研发前景,我们指出未来两年大规模增量生产能力投入较难构建。

另一方面,下游市场需求快速增长将带给锂市场需求的长景气周期,上游锂矿、中游锂盐价格未来将会持续上升。首次覆盖面积板块,给与增持评级。

三湖一矿主导供给,资源产量维持稳定。尽管全球锂资源金属储量高达4000万吨,但由于技术等原因投产较较少,2014年产量折算碳酸锂大约为19.57万吨,较2013年快速增长7.9%。全球锂精矿供应主要来自泰利森,盐湖资源产碳酸锂主要来自SQM,FMC,Rockwood,三湖一矿占到比多达80%,近几年变化较小。

未来两年生产能力增量折算碳酸锂大于5万吨/年。2015至2016年投入生产能力还包括:1)Rockwood扩产2万吨/年。公司现有碳酸锂生产能力3.3万吨/年,不受下游市场需求夹住,计划不断扩大碳酸锂生产能力2万吨/年。

追加生产能力于2012年开始建设,原计划2014年投产,现计划2015年中期投入使用,达产周期预计为3年。2)澳洲Orocobre1.75万吨/年碳酸锂生产能力于2015年2月投产。生产工艺为日照稀释池,稀释周期为一年,产品下游工厂检验减缓,预计化学级/电池级碳酸锂分别于2015年4月/2015年8月批量销售。3)众和股份享有的马尔康县党坝乡锂辉石矿投产预计减缓,生产能力为85万吨矿石/年,折算碳酸锂大约2万吨/年。

综上,大规模生产能力投放市场不晚于2015年下半年。2020年前规划投产项目较多,但实际工程进度或高于预期。我们重点辨别的盐湖和矿山中,2017至2020年规划追加生产能力折算碳酸锂分别为11.7万吨/年、11.0万吨/年。但锂资源开发周期较长,从技术检验、可行性研究抵达产预计为7-12年。

资源品质、区位条件、托锂工艺、矿权、融资渠道和环保等因素都会影响项目工程进度,过去几年中断研发或者无法达产的盐湖和矿山比比皆是。因此,目前开建生产能力投入工程进度或将近高于规划。

给与雅化集团、众和股份、天齐锂业、西藏矿业、赣锋锂业等增持评级,其他获益标的还包括路翔股份等。我们重点注目锂资源领域的新转入者,雅化集团、众和股份、路翔股份分别从以原先的炸开、印染、沥青转型锂资源行业,外延式收购锂矿的同时,大大向锂盐和下游伸延。天齐和西藏矿业分别为国内锂矿、盐湖锂资源的龙头,也将充份共享下游市场需求快速增长。

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