本文摘要：总结今年白糖价格行情，华泰期货白糖研究员杨泽元指出，转入下半年以来，白糖经常出现大幅度翘尾行情的原因主要有三点：一是国内进口配额外的许可证延后派发，令其上半年进口同比增加，而下半年不受生产能力容许，进口无法短时间内转化成为市场供应量;二是走私大幅度增加;三是市场信心有所完全恢复，存在牛市周期来临的预期。而从基本面情况来看，他指出，2019/2020榨季供需情况与2018/2019榨季相似，供应并非相当严重不足但也不缺糖。

总结今年白糖价格行情，华泰期货白糖研究员杨泽元指出，转入下半年以来，白糖经常出现大幅度翘尾行情的原因主要有三点：一是国内进口配额外的许可证延后派发，令其上半年进口同比增加，而下半年不受生产能力容许，进口无法短时间内转化成为市场供应量;二是走私大幅度增加;三是市场信心有所完全恢复，存在牛市周期来临的预期。而从基本面情况来看，他指出，2019/2020榨季供需情况与2018/2019榨季相似，供应并非相当严重不足但也不缺糖。目前市场主要分歧点在广西产量，一种观点指出由于甘蔗生长稍矮小，因此单产和产量都会上升，另一种则指出，目前广西甘蔗收购价格保持在较高水平，栽种面积没过于大的变化，而且今年广西雨水充裕，产量应当是持平或小幅波动，从我们实地调研情况来看，更加偏向于后者。但他也回应，由于当前糖价对于大部分糖厂来说皆有利润，因此，静态来看2019/2020榨季在供需和价格末端继续不具备走进单边牛市的条件，目前只是理论上具备牛熊切换的氛围。

国内进口政策不存在相当大的不确定性。一方面，贸易确保届满，配额外进口关税大概率从85%上调至50%。另一方面，进口自律大概率沿袭，但配额外许可证有可能减少。

库存方面，榨季切换产区结转库存较低，造成1112月供应偏紧，部分四季度进口的糖源有可能要到明年一季度才能加工投放市场。英国嘉利高集团中国公司总经理陈丽妮指出，从全球情况来看，白糖新的榨季供应可能会不存在770万吨的缺口，原因主要是以印度居多的国家在新的榨季经常出现减产，但从绝对值来看，新的榨季的产量仍正处于较高水平。而市场需求方面，近年全球食糖消费增长速度有较为大幅的上升，基本保持1%左右，原因主要就是指2011年开始到2019年，更加多的国家对类似于的高含糖饮料采行了征高消费税的措施，这产生一定影响。

今年四季度开始，全球原糖市场不会经常出现供应压力，主要反映在巴西原糖现货库存上，压力大约是200万吨。从短期来看，她并不对原糖价格抱着悲观评估。她指出，白糖供应有可能在明年一至二季度不存在供应缺口，但是缺口并不大，在雷尔大幅度升值背景下，可注意市场空头投机持仓与巴西糖企作价这两方面力量博弈论。

而从长年来看，她建议，可注目全球用糖生产乙醇的趋势以及欧盟区域内库存紧张状态减轻情况对市场的影响。从动态来看，由于政策不存在着相当大的不确定性从而造成供应末端有可能经常出现较小的变化，因此明年应当是政策市。杨泽元称之为，目前白糖期市利空因素主要源自政策，注目内外价差如何修缮，以及国储投入、轮库和关税上调的问题，利多因素主要是走私增加、国内减产、资金流动性强化等，但如果进口政策和国储政策转变，可能会造成供应末端经常出现较为大的变化，建议政策利空还清、价格高于成本线并投出底部时，可以布局长线多单。

深圳前海盛事喜鹊资产创始人周俊回应，由于农产品(行情000061,诊股)有生产周期等逻辑难以确定，价格的波幅保持在一定区间，因此，农产品融合期权是很好的标的物。目前白糖的价格方位再上可下，市场具备较多利空因素，但由于国内现在进口量和走私量都正处于较低水平，如果政策不对外开放，可能会经常出现国际原糖市场氛围乐观，而国内糖价保持结实的情况。

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